【方证视点】历史规律告诉你 A股表现会如何——1103
来源：伟哥论市
核心观点
从历史规律看，金融工作会议的一个月内A股基本以上涨为主，且涨幅也较为可观，加之11月A股市场活跃度较高，结构行情为主，11月的A股市场赚钱效应不低，加之2923点的“市场底”构筑，这有利于后市行情的展开，A股中长期不悲观，短线大盘的技术性回调是难得的结构性投资机会。
盘面分析
尽管美联储11月未加息，美债收益率回落，美股走强，但受A股中小市值股短线获利回吐影响，周四大盘走出冲高回落走势。最终，大盘以下跌0.45%收盘，创业板下跌0.99%，两市总成交量较前一交易日减少约5.57%，这表明受政策不确定性及经济数据低于预期影响，场外资金观望为主，场内资金活跃度降低，市场“围城”效应较低，市场情绪不高，信心有所不足。
量能继续缩小，个股活跃度降低，结构分化依旧，“跷跷板”现象仍存，市场热点转换较快，难以持续，追高易套，杀跌易损。周四，沪深京三市有30家个股涨停，5家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有37家，3家个股跌停，12家个股超过10%跌停板之上，有81家个股涨幅超过5%，有100家个股跌幅超过5%，个股涨多跌少。
由于市场交投清淡，机构调仓力度不大，当日涨幅居前为文化、互联网、石油、银行、煤炭、医药等，表现较弱为软件开发、5G概念、半导体、军工、新能源、保险、有色、建材、化工、通用机械等。量能难以释放，结构分化较大，赚钱效应不高，亏钱效应回升，蓝筹强于题材，周期强于成长，“”现象为主，是周四盘面的主要特征。
技术面分析
从技术上看，周四大盘高开之后，盘中一度冲高，随之一轮震荡走低，以近最低点收盘，并呈价跌量缩的态势。5日均线失守，10日均线得而复失，价跌量缩的量价关系，加之价格重心的小幅下移，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标继续多头排列，也将制约大盘的回落空间。
分时图技术指标显示，5分钟及15分钟MACD指标继续空头强化，30分钟K线组合为强势“空头炮”，60分钟MACD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但3000点附近有技术支撑。
上证50价跌量缩，5日线支撑，20日线反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中似乎有回调压力，但周四K线与周三K线构筑的“平底线”，短线还有反弹要求。
科创50价跌量缩，5日线失守，10日线支撑，20日线及30日线得而复失，价跌量缩的量价关系，短线盘中有回调压力，但K线组合的“楔形底”形态，短线回调后，有望走出反弹走势。
创业板价跌量增，5日线及20日线失守，30日线得而复失，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但量能的释放，日线MACD指标继续多头强化，制约指数盘中回落空间，再度回落后，有望走出上涨走势。
综合技术分析，我们认为，量能的持续萎缩，交投的清淡，短线大盘盘中还有回调要求，3000点整数关口或面临考验，但市场的“跷跷板”现象，各主要宽基指数的走势不尽相同，也制约大盘盘中回落空间，后市大盘是走出“W”底的形态，还是创新低后的技术指标“底背离”形态，就看后市量能能否重新释放，不同的宽基指数的底部形态难以一致，复合型底部构筑或是大概率。
基本面分析
10月30日，五年一次的重磅会议——中央金融工作会议于北京举行，会议指出，着力做好当前金融领域重点工作，活跃资本市场；更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构；一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。
全国金融工作会议于19年11月开始，当时亚洲金融危机肆虐，国内银行系统不良品率高达30%，面对这种危机，时任国务院常务副总理的主持召开了第一次全国金融工作会议，会议确立了每5年举行一次的传统。时至今日，全国金融工作会议以其规格之高、影响之远，堪比金融领域的“五年规划”，且此次会议升级为中央金融工作会议，重要性不言而喻。对于本次会议内容的重点解读，我们的观点如下：
其一，这是我国“金融强国”概念的首次定调，会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设“金融强国”，表明了中央对于金融在整个国民经济中作用和地位的重视态度，同时会议也强调了金融业监管与治理的重要性。我们认为，作为为实体经济提供高质量服务的金融行业，本次给予的宏观指引后续会以货币政策工具来实现，进入十一月以及即将到来的2024年，货币政策的操作将继续着眼于“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”这一主题，面对现阶段资金面极度紧张的资本市场，我们有理由期待短期内针对流动性风险的政策持续释放。
其二，“化解风险”是本次会议的关键议点，本次会议列出的5大风险分别为：中小金融机构风险、地方债务风险、房地产市场风险、金融市场风险和外汇市场风险，会议提出，所有金融活动纳入监管，清除监管空白和盲区，我们认为，该项内容所指重点在于优化中央和地方债务结构，同时使地方融资平台债务“显性化”。这也是中央将赤字率上调至3.8%、旨在优化中央和地方债务结构的原因。
其三，金融服务实体经济主题重点指出了跨周期调节和逆周期调节这一问题，继续充实货币政策工具箱，促进科技创新，先进制造，绿色发展和中小微企业，会议表示，积极的货币政策会向以上方面投放，需要央行把钱送到这些地方，促进科技创新和先进制造。这与我们10月25日《中小市值引领 A股恢复弹性》报告中指出的预测一致，我们的观点依旧，财税政策的指向性已经十分明显，后续针对中小微企业的政策力度只会走强不会趋弱，尤其是针对中小微企业的减税降费财政政策发力有望超预期。
其四，继7月中央政治局会以来，本次会议再次强调了“活跃资本市场”这一主题，尽管印花税减半、规范股份减持、调降融资保证金比例、优化 IPO、再融资监管安排等一系列政策“组合拳”落地，但从9-10月的经济数据与金融数据可以看出，9月数据喜忧参半，10月数据不及预期，消费提振的幅度、资本市场的表现均差强人意。我们认为，目前对于资本市场的“活跃”，最关键，也是最大的问题就在于消费端的萎靡，需求不足的情绪已蔓延至中上游，中央再次发出“活跃资本市场”的号召，也是中央再次表明积极维护资本市场稳定的坚定态度，旨在提升资本市场的这个在经济活动当中的地位并打通消费的“最后一公里”，看好大盘走出“市场底”后，向上的空间被充分打开。
从历史规律看，金融工作会议的一个月内A股基本以上涨为主，且涨幅也较为可观，加之11月A股市场活跃度较高，结构行情为主，11月的A股市场赚钱效应不低，加之2923点的“市场底”构筑，这有利于后市行情的展开，A股中长期不悲观，短线大盘的技术性回调是难得的结构性投资机会。
操作策略
尽管隔夜美联储宣布11月不加息，且未来加息概率降低，美股及周边市场走出上涨走势，但国内资金利率上行，A股结构继续分化严重，之前强势的中小市值股出现短线活力回调走势，量能的萎缩，影响了市场信心，周四大盘走出了震荡回落走势，但市场情绪较为平稳，并未出现大的波动，跌幅居前的多以补跌股或短线冲高回落股为主。
尽管周四大盘出现了冲高回落走势，但北上资金以净流入为主，并未再继续净流出，或许对美联储的政策预期改善，对美债收益率、美元指数的预期弱化，外资净流出步伐有望放缓，外在流动性压力有望减弱，但国内流动性压力仍是A股走势的扰动因素。操作上，轻指数、重个股、调结构，逢低关注生物医药、新能源汽车、光伏、军工、半导体、电子、有色、公用事业、创业板ETF、科创50ETF、科创100ETF、中证2000ETF及底部高β股，回避高位股补跌风险。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
